ליאור אבירם 18.08.08 | 14:58

ההון סיכון בישראל לא ייפגע בגלל ארה"ב

למרות משבר הדולר והנדל"ן אצל האמריקאים, קרנות ההון סיכון ממשיכות את פעילות ההשקעה שלהן בסטארט-אפים ישראלים
Israeli Hi-Tech and Startups | Career

לפני כשבוע חזרתי מנסיעה שבה נועדתי עם כמה משרדים מובילים בקליפורניה. התמונה מהפגישות מעניינת וברורה: ארה"ב העסקית חווה משבר עמוק משולב בתחומי הפיננסים והנדל"ן. ענפים שלמים של הפעילות העסקית כמעט בשיתוק, אך בתחום ההיי-טק - קרנות ההון סיכון ממשיכות בעקביות וברציפות את פעילות ההשקעה שלהן בחברות הסטארט-אפ.

תמונה שיכולה אולי להפתיע, לאור נתונים משמעותיים שפורסמו באחרונה בעיתונות האמריקאית: הראשון, ברבעון השני של 2008 - בפעם הראשונה זה 30 שנה - לא הושלמה כל הנפקה ראשונה (IPO) בנאסד"ק של חברה ממומנת קרנות הון סיכון. ההנפקות הראשונות נחשבות, במיוחד בארה"ב, אופציית ה"אקזיט" המובילה של הקרנות, ולידיעה כזו יכולה להיות השפעה מדאיגה.

הנתון השני מתייחס לירידה גדולה של כ-40% ברכישת חברות (אקזיטים), שעיקרה נובע מירידה ברכישות שעושות קרנות פרייבט אקוויטי - מ-85 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד ל-7 מיליארד בלבד ברבעון השני של 2008. קרנות אלה נהפכו בשנתיים האחרונות למנוע מרכזי בתחום המיזוגים והרכישות, ומכיוון שהן מממנות בדרך כלל חלק מהרכישה במינוף חיצוני בהלוואות, משבר האשראי פגע מאוד ביכולתן לממן עסקות, במיוחד גדולות.

למרות האמור, ההשקעות בסטארט-אפים ממשיכות - זאת בניגוד לתקופה שלאחר התפוצצות הבועה ב-2001, שאז חלק גדול מהקרנות האטו מאוד, עד כדי עצירה מוחלטת של השקעות. לא רק זאת, אלא שתחום אחד, הקלינטק והאנרגיה האלטרנטיווית, לא רק שלא נחלש - אלא אף התחמם.

יש לכך כמה סיבות: קרנות ההון סיכון שגייסו בשנים האחרונות חייבות להשקיע את הכספים שגויסו, ובשונה לחלוטין מהמשבר של 2001, הפעם בהיי-טק לא היתה בועה. החברות לא פיתחו מוצרים נועזים לשווקים לא קיימים, דוגמת הדוט.קום ב-2000 וחלק מחברות התקשורת האופטית בתחילת העשור, אלא פיתחו מוצרים הנותנים מענה לדרישות שוק קיימות.

ההשקעות ממשיכות כי הענף מניח, ובצדק, שהמשבר שנבע מ"בועות" בענפים אחרים יחלוף. עם זאת, בהחלט רואים, וצפוי שנמשיך ונראה, השפעה על השווי לפיו נעשות ההשקעות (שירד מעט) ותנאיהן (שהוקשחו).

לגבי ההשפעה על קרנות ההון סיכון עצמן: להיעדר אקזיטים על ידי הנפקות, ולירידה ברכישות על ידי קרנות פרייבט אקוויטי, צפוי שתצטרף - בשל כללי ההיצע והביקוש - גם ירידה במחיר סטארט אפים שנרכשים, במיוחד בעסקות הגדולות (העסקות ה"ישראליות" של פחות מ-200 מיליון דולר נחשבות קטנות).

פגיעה מתמשכת במספר האקזיטים ובשוויים תביא, כמובן, לפגיעה בתשואה (IRR) של הקרנות, ולכאורה עלולה להשפיע על יכולתן לגייס קרנות המשך בעתיד. ואולם, מאחר שמשקיעים יבחנו את ההשקעה בקרנות לעומת השקעות חלופיות, וכשנדמה שבתחומים אחרים המצב קשה בהרבה - איני סבור שפגיעה בתשואות תפגע ביכולתן העתידית של הקרנות לגייס הון.

לפיכך, מכיוון שההיי-טק רחוק הפעם מעין הסערה, וההיי-טק הישראלי רחוק ממנה עוד יותר - ולו רק בגלל ההיקפים הקטנים באופן יחסי של העסקות - הצפי הוא שמנוע הצמיחה של המשק הישראלי ייפגע במידה מועטה יחסית מן המשבר.

הכותב הוא עו"ד, שותף בכיר וראש תחום ההיי-טק במשרד שבלת ושות'

פורמט להדפסה

שלח באימייל

חזרה למעלה

כתובת המייל של השולח:
כתובת המייל של הנמען:
נושא ההודעה:
תוכן ההודעה:קישור לכתבה: <a href='http://it.themarker.com/tmit/article/4243'>http://it.themarker.com/tmit/article/4243</a>

סגורשלח

מאמרים קודמים של ליאור אבירם

• ההון סיכון בישראל לא ייפגע בגלל ארה"ב
  18.08.08 | 14:58
  למרות משבר הדולר והנדל"ן אצל האמריקאים, קרנות ההון סיכון ממשיכות את פעילות ההשקעה שלהן בסטארט-אפים ישראלים

מאמרים נוספים >>

0 תגובות ב-0 דיונים

מחבר:יש למלא מחבר
נושא:יש למלא נושא

תוכן:

בהגיבי על הכתבה הנני מסכים לתוכן ההצהרה