 |  |
|
כמה באמת שווה האקזיט?
אחרי האקזיט יזמי ההיי-טק עלולים לגלות שנותרו להם פחות מ-5% מכספי המכירה
13.08.08 | 12:27Career | Israeli Hi-Tech and Startups
השבוע שעבר היה עמוס באקזיטים של חברות היי-טק. "אקס ליבריס נמכרה לקרן השקעות אמריקאית ב-170 מיליון דולר", "אקזיט מדהים צפוי ליזמי XIV", הכריזו כותרות, ותחתן תמונות עליזות של היזמים והעובדים. בשיחות סלון נספר איזה טיפשים היינו שלא קיבלנו לפני שלוש שנים את ההצעה להיות חלק מצוות הפיתוח או סמנכ"ל כספים. עכשיו היינו יכולים להתלבט לאיזה חוף בקריביים נפליג.
אבל המציאות רחוקה מכך. עולמם הנוצץ של יזמי ועובדי היי-טק נראה הרבה פחות מבטיח מהזווית של המספרים היבשים (בלי להזכיר את שעות העבודה הארוכות, הנסיעות המתישות לחו"ל והעומס הנפשי). מדוע? כי עולם ההון סיכון דורש מהיזמים פרמיה גבוהה על הסיכון שבהשקעה בסטארט-אפ, במיוחד בשלבים הראשונים.
כל השקעה בסטארט-אפ מאופיינת בשלושה אלמנטים. ראשית, בניגוד לסברה הרווחת, כספי ההשקעה מוזרמים לקופת החברה, ולא לחשבון הבנק של היזם. שנית, משקיע הון סיכון דורש, ומקבל בדרך כלל, החזר של פעם עד שלוש פעמים על ההשקעה לפני שיתרת הסכום מחולקת ליזמים ולעובדים. ולבסוף, על כספי המשקיע נצברת ריבית שנתית עד ליום האקזיט, בדרך כלל בשיעור של 8%.
יזמי ועובדי אקס ליבריס, שנמכרה בשבוע שעבר. למצולמים אין קשר לכתבה | צלם: ג'יני
אחרי שהבנו את אלה, דוגמה מספרית תמחיש את הסכומים שיראו בסוף הדרך ארבעה יזמים שהקימו סטארט-אפ שהצליח לגייס שלוש פעמים סכומים מצטברים של כ-30 מיליון דולר ולהימכר לאחר שש שנות פעילות ב-100 מיליון דולר. ואלה, אגב, נחשבים לנתונים מצויינים בתעשיית ההיי-טק.
בסבב הגיוס הראשון גייסה החברה כ-2.5 מיליון דולר, לפי שווי של 5 מיליון דולר לפני הכסף, והקצתה למשקיעים 33% מהון המניות ומכפיל 2 על ההשקעה (כלומר, למשקיעים מגיעים 5 מיליון דולר לפני היזמים). בנוסף, בכל שנה נצברת ריבית של 8% על ההשקעה.
בסבב השני, שנערך לאחר שנתיים (זמן קצר מאוד באופן יחסי), החברה מתקדמת מצוין ומגייסת כבר כ-17 מיליון דולר, לפי שווי לפני הכסף של 40 מיליון דולר. שימו לב, בדוגמה שלנו גדל שווי החברה מ-5 מיליון דולר ל-40 מיליון דולר בתוך שנתיים. הפעם נותנים למשקיעים מכפיל של 1.5 על ההשקעה, וזאת מכיוון שבזמן הנתון לחברה יש מעמד עסקי מצוין והיא יכולה להרשות לעצמה גיוס בתנאים טובים יותר. תמורת 17 מיליון דולר, היזמים נפרדים מ-30% נוספים.
בסבב האחרון החברה כבר בפריצה גדולה, מגייסת 10 מיליון דולר לפי שווי של 100 מיליון דולר לאחר הכסף, וגם הפעם משפרת את תנאיה ומעניקה למשקיעים מכפיל 1 בלבד על ההשקעה, וכן ריבית שנתית של 8%. לאחר שש שנות פעילות, נמכרת החברה ב-100 מיליון דולר - הצלחה פנומנלית! מה נשאר בתרחיש כזה ליזמים? לכאורה מגיעים להם 27 מיליון דולר (שהם 27% שנותרו בידם, כפול שווי של 100 מיליון דולר).
בפועל, מתוך 27% מקובל להקצות כ-15%-10% לעובדים. נניח שהתקמצנו והקצו לעובדים רק 10%. נותרו 17% ביד. לכאורה 17 מיליון דולר, אבל לאחר חישוב הריבית שנצברה למשקיעים והחלק העודף בגין המכפיל על ההשקעה, יוותרו בידם של ארבעת היזמים כ-8 מיליון דולר בלבד. 2 מיליון דולר ליזם. נניח ששיעור המס הוא 50%. מיליון דולר לכל יזם. לא מדובר במקרה סעד, אבל הרבה פחות ממה שדמיינו. ובמציאות, מעט חברות נמכרות עבור 100 מיליון דולר במזומן לאחר שש שנים. ועוד לא הזכרנו את המקרים של קבלת התמורה במניות: מניותיה של חברת לוסנט, למשל, צנחו אחרי שנה ב-80%. לא כל כך זוהר.
הכותב הוא שותף בכיר בחברת הייעוץ BDO זיו האפט ומנהל תחום מיזוגים ורכישות
עוד בנושא - הזווית האישית של גיוס ההון | "אקזיט הוא לא מדד להצלחת החממות הטכנולוגיות" | "מה, נעזור לעשירים, לאנשי היי-טק? שהמצליחים יסתדרו לבד" | רוצים שגוגל תשקיע בחברה שלכם? לא בטוח שזה כדאי
לקבלת עידכונים מ-TheMarker IT, הרשמו לניוזלטר שלנו
פורמט להדפסה
שלח באימייל
חזרה למעלה
עשרת הגדולים
- 1. חורף 2009 בג'ימייל: תיבת הדואר של גוגל בעיצוב חדש
- 2. HP משיקה מחשב נייד מולטי טאץ' על בסיס הטכנולוגיה של אן-טריג הישראלית
- 3. מיקרוסופט תשיק אנטי וירוס חינמי
- 4. פלייבוי מציג: גיבורות משחקי המחשב ככוכבות פורנו
- 5. נמשכים הפיטורים בהיי-טק: 964 מפוטרים ב-37 חברות ישראליות
- 6. הפיירפוקס של עולם המדיה סנטר: הסטארט-אפ הישראלי boxee גייס 4 מיליון דולר
- 7. האינטרנט הישראלי נטול כרום
- 8. מנה עסקIT: מחשב-על ישראלי במקום ה-120 מתוך 500 המחשבים החזקים בעולם
- 9. ג'ימייל: לא רק צ'ט וידיאו
- 10. Software AG תקים מרכז פיתוח בבאר-שבע בשיתוף עם אוניברסיטת בן-גוריון
ראש צוות QA – דרושים הייטק
ניסיון בניהול צוותי QA לפחות שנתיים. ניסיון בתקשורת – יתרון. אופק ניהולי למצטיינים
Internet | Israeli Hi-Tech and Startups | Silicon Wadiתוכניתן C++
תואר ראשון במדעי המחשב. לפחות שנה ניסיון בפיתוח C++. ניסיון בעבודה בסביבת Microsoft Visual Studio
Internet | Silicon Wadi | Israeli Hi-Tech and Startupsדרושים מהנדסי תוכנה
פיתוח אפליקציות לעיבוד נתונים, ניתוחם והצגתם. בוגרי מתמטיקה, פיזיקה או מדעי המחשב
Internet | Israeli Hi-Tech and Startups | Silicon Wadiדרושים מתכנתי JAVA
נסיון של שנתיים בפיתוח Java/J2EE לפחות שנתיים נסיון בפיתוח Java בצד הserver
Internet | Israeli Hi-Tech and Startups | Silicon Wadi
